沪深300 现在怎么看？
数据截至 2026-09-28（H00300 全收益 · 乐咕 PE-TTM · 滚动 5 年分位，无前视）｜由 hs300_view.py 生成，口径与 index.html 回测页一致
一句话结论
本轮牛市的「估值过热加速段」已经结束，但当前不是反手做空的位置，更不是买入的位置。
框架信号：PE·30买90卖 已于 2026-04-10 触发清仓（分位>90%），此后指数 指数 -4.8%（清仓价 6850）——规则已兑现。当前分位 66.7%（6月底曾达 99.1%），处在「不便宜、也不再极端贵」的中位区，且指数已跌破全部均线。历史同构状态下，未来 6 个月中位收益约 -16%、胜率仅 20%（短期赔率差）；12 个月中位数才回到 +4% 附近。
操作含义：持币者继续等——严格买回线在分位<30%（约 5871 点），宽松版<50%（约 6154 点）；仍满仓未执行规则者，此处已错过最优卖点，理性做法是降到底仓（30%）而非恐慌清零；问「牛市结束了吗」——加速段结束了，是否转入趋势性熊市，历史上此类形态（2008/2015/2018）多数继续下跌，但样本只有 6 段，无法给出确定答案。
1. 当前仪表盘
隐含盈利 E=点位/PE：近 1 年盈利 +3.3%、2024-09 牛市启动以来 +16.6%——本轮回撤主要是估值压缩（PE 13.85→12.44），盈利并未崩塌，这与 2015 年「盈利与估值双杀」不同，是「牛市未确认死亡」的一面证据。
2. 本轮行情复盘（2024-06 起）
- 本轮牛市：4422（2024-02-02）→ 峰值 7517（2026-06-22），最大涨幅 +70%；现价距峰值 -13.3%，距低点仍有 +47%
- 分位路径：2026-04-10 首次突破 90%（策略清仓日）→ 6-22 随指数见顶冲到 99.1% → 8 月底跌回 90% 下方 → 现在 66.7%。这是 2006 年以来第 5 轮 >90% 事件，前 4 轮之后 2 年内平均最大回撤 -39%
- 趋势：现价低于 MA20/60/120/250 全部均线（-3.9% ~ -7.4%），右侧无任何买入信号
- 本轮峰值 7517 并未超过 2021-02 的历史高点 7568（当时 PE 17.0 vs 本轮峰值 PE 13.9）——本轮是「盈利驱动的温和牛」，泡沫程度远低于 2015/2021
3. 十六年全景：买卖点都发生在哪
30买90卖 全部信号：买入 2008-09-11、2018-09-05、2022-03-08；卖出 2015-04-13、2020-07-07、2026-04-10。当前处于第三次空仓期。
4. 历史对照：每次分位突破 90% 之后
2026-04 这次形态最接近 2015-04（首次>90% → 约 2 个月后见顶 → 顶部回落）；与 2006/2020 的区别是：那两次触线后价格仍站在年线上方继续主升，这次触线后 5 个月内已破年线跌 13%。
5. 条件收益：站在今天这个位置，历史上后来怎样
聚类采样（同状态 21 日内只取首日）。「当前状态」= 分位 60~80% + 收盘低于 250 日线 + 60 日内分位触过 90%，历史上仅 6 段，置信度有限但方向一致：短期继续消化，一年维度中性偏正。
6. 关键线位（当前 5 年窗口，假设盈利不变）
窗口每月滚动，线位会随时间漂移；盈利若继续增长，对应点位会更高。
7. 宏观背景
- 美联储 2026-09-17 开启新一轮加息（25bp，点阵图指向 12 月再加）——fed_cycle 实验：历史上「加息初期」前 12 个月沪深300 中位数 +8%、上涨占比 63%，但加息环境整体期望收益大幅下移（bootstrap 中位 +2.4%、亏损概率 46%）。「赔率变差，而非必跌」
- 国内盈利端尚未恶化（隐含 E 近 1 年 +3.3%），若盈利增速维持，估值消化的压力会小一半
8. 结论与操作建议
该买还是该卖？——都不该。这是「持币观望区」。
- 按框架执行者（已空仓）：什么都不做。等分位 <30%（≈5871 点）再全仓买回；接受「过早抄底」实验结论的话，可把买回线放宽到 <50%（≈6154 点，历史代价仅 0.19pp/年）。距当前点位还有 -10.0% / -5.6% 空间，不要试图抄「刚跌 13%」的底——同构状态未来 6 个月中位数还有 -16%
- 仍满仓者：最优卖点（4 月，分位>90%，约 6850 点）已错过。此刻清仓是把「估值择时」做成「追跌杀跌」；建议执行底仓版规则：减仓至 30% 底仓，剩余资金入货基等待买回线，兼顾纪律与「万一是假摔」的容错
- 工资流/定投者：继续投，但按资金池规则降档——分位 60~80% 属「只投当月、不动池子」档；分位跌破 50% 后再开始动用池子加仓
- 牛市结束了吗？诚实回答：「加速段」确定结束了（分位 99.1%→66.7%、破年线、卖出信号已兑现）；「趋势性熊市」未确认——盈利仍在增长、峰值未超 2021 年高点、泡沫程度温和。历史基准率：同构状态 6 个月胜率 20%、12 个月胜率 60%，即大概率还要磨，但不是 2015 式崩塌的赔率。确认信号二选一：跌到买回线（分位<30~50%）→ 重新进场；或放量站回 MA250 且分位稳在 70% 上方 → 牛市延续，接受踏空成本