生成时间：2026-09-29 15:04 ｜ 金价：COMEX 主连（Yahoo GC=F 缓存 + 新浪 GC 增量，至 2026-09-29）｜ 利率：^TNX+FRED DGS10 ｜ CPI：multpl ｜ 口径见文末
上图：金价（log）与 200 日/50 日均线；下图：距历史高点回撤。橙色虚线 = 当前网格满仓线（-30%）。
| 策略（2001-06 起，与黄金页同口径） | 累计 | 年化 | 最大回撤 | 夏普 | 当前信号 |
|---|---|---|---|---|---|
| 满仓躺平 | +1,467% | 11.5% | -44% | 0.53 | 满仓 |
| 金7债3·月再平衡 | +830% | 9.2% | -30% | 0.57 | 70% 仓 |
| 波动率目标12% | +1,018% | 10.0% | -36% | 0.64 | 51% 仓 |
| 双均线50/200 | +777% | 9.0% | -30% | 0.47 | 空仓/卖出 |
| 趋势·站上200日线 | +661% | 8.4% | -35% | 0.43 | 空仓/卖出 |
| 抄底网格·越跌越买 | +447% | 7.0% | -30% | 0.46 | 80% 仓 |
| 黄金↔美债轮动 | +227% | 4.8% | -33% | 0.23 | 空仓/卖出 |
红底行 = 当前给出减仓/空仓信号。回测印证黄金页老结论：躺平总收益第一，波动率目标夏普最高；此刻除躺平/金7债3/网格外全部在防守。
实际利率近似 = 名义 10Y − CPI 同比（滚动 5 年分位，无前视）。实际利率低位 → 持零息黄金无成本 → 金价牛；实际利率上行 → 黄金的最大敌人。当前实际利率 2.10%（5 年分位 93%），分位 93%——2013 年（黄金见顶转熊）与 2020 年（黄金见顶）都发生在实际利率触底回升之后，本轮与之同构，且叠加美联储 2026-09 重启加息。
26 年里满足「回撤≤-15% 且跌破 MA200」的段落共 11 段（相邻 <45 天合并），全部列出。结论不是「必跌」而是赔率恶化：12 个月后为正 5 段、明显为负 2 段、±5% 内 3 段——胜率（80%）与无条件持有（76%）相当，但中位收益只有 +4%，约为无条件持有中位 +11% 的一半，赢面被显著压薄；而两段深亏（2012、2013-2016）都出现在「实际利率持续上行 + 加息」的宏观组合里，正是当下的处境。换言之：破趋势后硬扛，多数时候小赚、偶尔重伤，期望值明显不如平时。
| 类比段（回撤≤-15% 且收于 MA200 下方） | 时代背景 | 起点回撤 | 其后12M内再深跌 | 6个月后 | 12个月后 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2006-09-11 → 2006-10-27（2 个月） | ● 牛市中段回调 | -18% | -5% | +12.4% | +25.9% |
| 2008-08-11 → 2009-01-21（5 个月） | ● 牛市中段回调 | -18% | -14% | +14.6% | +15.8% |
| 2011-12-14 → 2012-01-03（1 个月） | ● 牛市终结·深熊 | -16% | -3% | +1.2% | +5.7% |
| 2012-05-08 → 2012-08-15（3 个月） | ● 牛市终结·深熊 | -15% | -15% | +6.7% | -13.2% |
| 2013-02-19 → 2016-02-02（35 个月） | ● 牛市终结·深熊 | -15% | -25% | -12.9% | -17.6% |
| 2016-10-06 → 2017-05-16（7 个月） | ● 高位横盘 | -34% | -10% | +1.3% | +1.4% |
| 2017-12-05 → 2017-12-20（0 个月） | ● 高位横盘 | -33% | -7% | -0.8% | +1.3% |
| 2018-05-15 → 2018-12-19（7 个月） | ● 高位横盘 | -32% | -9% | -5.3% | +1.3% |
| 2021-02-26 → 2021-04-14（2 个月） | ● 牛市中段回调 | -16% | -3% | +5.0% | +9.9% |
| 2022-07-06 → 2022-11-28（5 个月） | ● 牛市中段回调 | -15% | -6% | +11.2% | +13.6% |
| 2026-06-05 → 2026-09-29（4 个月） | ● 当前(2026) | -18% | -8% | - | 进行中 |
左图：各段 12 个月后收益（橙 = 当前段，进行中）。右图：类比段 12M 远期收益分布 vs 无条件分布——「深回撤+破趋势」后买入的赔率整体左移。
| 动作 | 逻辑 | 触发条件（机械） | 当前状态 |
|---|---|---|---|
| 继续持有 躺平 / 定投派 |
26 年长牛年化 11.5%，回测里躺平总收益第一、定投流量版 XIRR 第一——长趋势资产「躲回撤的成本是踏空」。持有 = 赌央行购金/法币贬值叙事未变，与择时信号无关 | 无卖出信号：这两个策略从不主动卖。代价：实际利率 2.1% 意味着持有的机会成本是 5 年最高 | ✓ 可执行，但要有「再磨 1 年」的心理预算（唯一的深亏样本 2012-2016 段 12M 后 -13%~-18%、期间再深跌 -25%） |
| 卖出 / 减仓 趋势派 |
趋势已确认破坏：跌破 MA200 + 50/200 死叉 + 波动率 88 分位 + 实际利率 93 分位且美联储重启加息——四信号齐发，与 2012-2016 那轮（唯一深亏样本：12M 后 -13%~-18%、期间再深跌 -25%）的宏观组合最像 | 已触发（MA200 下方 7.9%）；趋势派回场条件 = 收盘重新站上 MA200（$4,535）或 50/200 金叉 | ✗ 信号成立——纯趋势账户此刻应为空仓/轻仓 |
| 换持美债 轮动派 |
不赌金价方向，只切换「零息黄金 vs 生息美债」：实际利率高 = 黄金的持有劣势最大 | 实际利率滚动 5 年分位 >50% 持美债；当前 93%，票息 5.17% | ✗ 信号指向美债；分位回落 ≤50% 才切回黄金 |
| 加仓 左侧网格 |
只买不卖、越跌越买，赌长牛中的深回撤是黄金坑。回测里它回撤最浅但总收益跑输躺平（均仓 56% 踏空）——加仓的钱必须是「套三年也不动」的钱 | 当前 -21.5% → 80% 仓档（≥18%）；跌到 $3,723（-30%）→ 满仓 | △ 纪律执行中；再跌 8.5% 才到最后一档，左侧不猜底 |
| 加仓 右侧确认 |
多付几个点买「趋势重新成立」的确定性：历史类比段里 V 型反转（2008/2021/2022）都伴随快速收复 MA200，右侧进场吃到主升；磨底段（2013-2015）则不会被假突破骗进去 | 收盘站上 MA200（$4,535，还需 +9%）或 50 日上穿 200 日金叉 | ✗ 未触发——当前是「左侧已买、右侧未确认」的中间地带 |